美联储加息25个基点，利率达22年来最高水平，本轮加息周期近尾声？

美国联邦储备委员会7月26日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5.25%至5.5%之间，为22年来最高水平。

这是美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来第11次加息，也是美联储继6月按下“暂停键”之后重启加息步伐。

分析认为，美联储此次加息25个基点旨在进一步遏制通胀，同时尽量避免对金融体系造成负面影响。与此同时，美联储为货币政策前景留下了悬念。

22年来高位

美联储当天发表声明，对影响其货币政策的几项指标给出评估。

美联储认为，近期美国经济活动持续温和扩张，美国银行体系健康而富有韧性；就业增长强劲，失业率保持低位；通胀率仍高于2%的长期目标，通胀风险仍需高度关注。

美联储还注意到，家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力，但影响程度仍不确定。

为实现就业和通胀目标，美联储决定将联邦基金利率目标区间提高到5.25%至5.5%之间，为22年来最高水平。美联储还将继续按照此前计划减持美国国债和机构债券。

美联储主席鲍威尔在会后举行的记者会上表示，美联储自去年初以来大幅收紧货币政策，但效果尚未全部显现。美国的通胀自去年年中以来有所放缓，但仍远高于2%的长期目标。美联储仍致力于使通胀率回到2%，这一过程还有很长的路要走。

舆论认为，与上月表态相比，美联储对通胀形势的看法变化不大。

对于美联储的最新决定和表态，市场反应涨跌互现。

股市方面，道琼斯工业平均指数连续第13个交易日上涨，创下1987年以来最长的连涨纪录。标准普尔500指数收盘持平，纳斯达克综合指数小幅下跌。

国债方面，两年期美国国债收益率和十年期美国国债收益率均下降5个基点左右。

外汇方面，美元指数下跌0.3%，报101.02。

通胀仍然高企

去年初，随着美国的通胀水平升至40年来最高水平，美联储开启本轮加息周期——联邦基金利率从接近于零的水平持续大幅上行，结束了金融危机时期开始的低成本借贷时代。

截至今年5月，美联储连续10次加息，累计加息幅度达500个基点，为上世纪80年代以来最快的加息步伐。

然而，通过提高借贷成本的方式来给经济活动降温需要时间。同时，美联储持续激进加息对经济增长的抑制作用愈加明显，也给银行业带来震荡。

经济增长方面，美国商务部数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2%，与去年第四季度GDP增长2.6%相比，差距较大。

美国商务部定于7月27日公布今年第二季度GDP首次预估数据。随着消费者支出大幅放缓，舆论预计环比变化幅度不大。

金融系统方面，今年上半年，美国三家银行——硅谷银行、签名银行及第一共和银行相继“爆雷”，凸显出美联储持续激进加息带来的负面影响。

在此背景下，美联储在上月举行货币政策会议时按下“暂停键”，将联邦基金利率维持在5%至5.25%之间。这是美联储自去年3月以来连续10次加息后首次暂停加息。

眼下，美联储重启加息步伐，在本轮加息周期内第11次加息，使累计加息幅度达525个基点。

太和智库高级研究员丁一凡和复旦大学美国研究中心副主任、教授宋国友均认为，美联储此次加息25个基点，主要有两方面考量。

一方面，尽管有数据显示美国的通胀水平近来有所下降，但通胀仍处于高位。若不加息予以遏制，可能会对美国经济长期增长造成负面影响。

美国劳工部数据显示，6月消费者价格指数（CPI）同比和环比分别上涨3%和0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心CPI同比上涨4.8%，环比上涨0.2%。

具体来看，当月住房成本同比上涨7.8%，环比上涨0.4%，仍然是物价上涨的主要驱动因素；能源成本同比下降16.7%，环比上涨0.6%；食品价格同比上涨5.7%，环比上涨0.1%。

在此背景下，美联储此次加息总体符合市场预期。

“美联储此次加息是为了更好地巩固遏制通胀的成果。”宋国友说，此举也体现出美联储仍将遏制通胀视为主要目标，以及美联储遏制通胀的决心。

另一方面，已有迹象表明美国经济正在降温，且金融系统在美联储大幅加息后面临不小压力。

美国财政部长耶伦7月9日接受美国媒体采访时表示，由于通胀依然高企，美国经济陷入衰退“并非完全不可能”。她希望并相信会有一条把通胀降下来的道路。

值得注意的是，与此前75个基点、50个基点的加息幅度相比，此次25个基点的加息幅度较小。

“加息25个基点可谓一种政策选择上的平衡，旨在实现多重目标。”宋国友说。

丁一凡也表示，此次加息25个基点体现出美联储的谨慎考量。

国内外影响几何

两位学者均表示，尽管此次加息25个基点，但美联储进一步收紧货币政策仍可能会对国内外经济形势产生负面影响。

在国内层面，丁一凡说，此举仍可能会对金融市场产生一定冲击。正如今年初美国银行业危机所体现的那样，美联储持续加息将会影响银行资产配置。

宋国友表示，美联储进一步加息可能会对经济活动起到抑制作用。

在国际层面，宋国友说，鉴于美联储将利率水平维持在高位，其他国家面临着潜在的资本外逃等金融风险。

就在美联储重启加息步伐之际，欧洲央行将于7月27日召开货币政策会议。舆论预计，欧洲央行也将加息25个基点。

自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续八次加息，共计加息400个基点。但欧盟统计局数据显示，欧元区通胀压力仍然较大，6月通胀率按年率计算为5.5%。

丁一凡预计，欧洲央行或将跟进美联储的加息决定，因为美国和欧元区两大市场联动紧密。

宋国友表示，在货币政策方面，欧洲央行与美联储会保持协调，步调总体一致，但并非完全一致。这是因为在乌克兰危机等背景下，欧洲经济面临的一些问题与挑战是美国所没有的。

例如，今年第一季度美国实际GDP按年率计算增长2%。而欧盟统计局数据显示，经季节调整后，今年第一季度欧元区GDP环比增长0.1%，同比增长1.3%。预计欧洲央行将在制定货币政策时考虑到本土实际情况。

无独有偶，日本央行也将于7月27日至28日召开货币政策会议，预计也将结合本土实际情况做出决策。鉴于当地需求扩张型通货膨胀还未出现，预计日本央行本月修正货币政策的可能性不大。

保留所有选项

接下来，美联储的货币政策走向备受关注。外界普遍认为，美联储本轮加息周期已进入尾声，可能还会加息一到两次，然后进入对抗通胀的下一阶段，即保持利率稳定，直到通胀被击败。但是，潜在的下一次加息最终会否到来、将于何时到来，仍是问号。

美联储也未给出明确答案。“如果数据表明有必要，我们当然有可能在9月会议上再次加息。我也会说，我们可能会选择维持不变。”鲍威尔说。

舆论认为，随着美联储寻找本轮加息周期的终点，美联储给自己留下了政策调整的余地，以防通胀强于预期。

信安资产管理首席全球策略师西玛·沙阿（Seema Shah）说，“取决于数据”仍是热门说法。鉴于通胀和劳动力市场中的信号仍令人困惑，保留所有选项似乎是明智之举。

据英国广播公司报道，先锋领航公司的资深经济学家安德鲁·帕特森（Andrew Patterson）认为，美联储担心过早宣布胜利，因为他们还记得上世纪60年代和70年代所犯的错误。当时，美联储领导人相信了通胀正在缓解的迹象，但问题却再次爆发。

谈及美联储货币政策的前景，尤其高利率会维持多久，美联储何时考虑退出加息周期，两位学者均认为有待观察。

“美联储正摸着石头过河。”丁一凡说，美联储将持续评估通胀指标、紧缩货币政策对金融系统的影响等因素。

美国媒体称，鲍威尔下月将在杰克逊霍尔年度经济研讨会上发表讲话，或为美联储9月货币政策会议预期提供更多线索。

在美联储9月会议之前，还将有就业、消费、物价等方面的一系列报告和数据相继出炉，也可能成为左右美联储决策的因素。

不过，资产管理公司Quilter Cheviot的投资经理戴维·亨利（David Henry）注意到，在遏制通胀方面，英国央行和欧洲央行与美联储的步伐已显现差距。今后，发达经济体在政策上或将出现分歧。

“有可能在英国央行有机会停下来评估其行动的影响之前，美国就开始谈论降息，这将对大西洋两岸的股票和债券价格产生重大影响。”